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　　两年多以前✿ღ★，我刚看完这部片子✿ღ★，首先就想到了我的一位老朋友——A股软件行业✿ღ★。现在我再次想到了它✿ღ★。我研究软件行业的时间远远长于研究互联网行业✿ღ★；按照专业术语说✿ღ★，叫做“计算机行业分析师”✿ღ★。说明一下✿ღ★，A股的“计算机行业”基本就等于软件行业✿ღ★，因为A股就没几家做硬件的公司✿ღ★；就算有✿ღ★，也被隔壁的通信行业澳门十大老牌✿ღ★、电子元器件行业抢走了✿ღ★，只留下了实在抢不走的软件公司✿ღ★。

　　每个软件行业分析师都有一颗指点江山✿ღ★、激扬文字的心✿ღ★，正如每家软件上市公司都有一个颠覆微软✿ღ★、拳打IBM的愿景✿ღ★。我还记得十多年前我入行时✿ღ★，A股软件行业最热衷的概念有三个✿ღ★：

　　第一是“核高基”✿ღ★，即“核心电子器件✿ღ★、高端通信芯片及基础软件产品”✿ღ★，其中前两者与软件行业没什么关系✿ღ★，后者却是软件行业的主场✿ღ★。从2009年至今冥炎血影神殇✿ღ★，A股至少有五十家软件公司在某个时间点宣称自己在做操作系统冥炎血影神殇✿ღ★、数据库✿ღ★、中间件或办公软件✿ღ★，它们都属于资本市场追捧的“基础软件”✿ღ★。

　　第二是“云计算”✿ღ★，包括公有云和私有云✿ღ★，涵盖了IaaS/PaaS/SaaS三个层级✿ღ★。由于A股大部分软件公司不具备做基础层和平台层的能力✿ღ★，所以它们反复强调✿ღ★：应用层才是未来✿ღ★，今后我们必将吃掉价值万亿的云计算市场✿ღ★！（它们开始讨论云计算概念时✿ღ★，阿里云甚至尚未诞生✿ღ★，更别提腾讯云了✿ღ★。）

　　第三是“信息安全”✿ღ★，包括基础✿ღ★、通用的安全技术产品✿ღ★，也包括为行业（尤其是地方政府）量身定做的解决方案✿ღ★。此类公司在2010年以后尤其发达✿ღ★，先后有三十多家公司在A股上市✿ღ★。后来✿ღ★，“安全”与“可控”被结合为“安可”概念✿ღ★，再加上“自主”冥炎血影神殇✿ღ★，构成了A股软件公司概念的铁三角✿ღ★。

　　除了上面三大主题✿ღ★，还有几个比较热门的概念✿ღ★，偶尔炒一下✿ღ★。例如软件外包/业务流程外包✿ღ★，也曾经造就了一批创业板大牛股✿ღ★；不过大家总认为✿ღ★，外包这种活儿太low了✿ღ★，更适合印度人做✿ღ★，所以只能赋予三四十倍的市盈率✿ღ★。

　　还有各种各样的行业应用解决方案✿ღ★，其实就是系统集成加上一大堆乱七八糟的定制开发✿ღ★。可是财务报表不会骗人✿ღ★，大家慢慢发现这种“解决方案”生意只有20—30%的毛利率✿ღ★，还不如代理商赚钱✿ღ★。所以这种生意也只能给三四十倍的市盈率✿ღ★，一般不能出现在券商研究报告的重点推荐列表之中✿ღ★。

　　最厉害的✿ღ★、能享受七八十倍乃至上百倍市盈率的✿ღ★，一定是那些掌握了“卡脖子技术”✿ღ★，能够引领技术潮流✿ღ★，乃至反过来去卡别人的脖子的公司✿ღ★。记得当年有券商提出过一个概念✿ღ★：“浪启中华”澳门十大老牌✿ღ★，就是浪潮信息✿ღ★、启明信息✿ღ★、中国软件✿ღ★、华胜天成✿ღ★，据说就掌握了“卡脖子技术”✿ღ★。后来✿ღ★，用友网络（当时还叫用友软件）✿ღ★、航天信息✿ღ★、太极股份✿ღ★、启明星辰✿ღ★、中科金财……也被券商加入了这个列表✿ღ★。

　　进入列表的条件取决于“能不能证伪”——只要没人能证明你不能卡别人的脖子✿ღ★，那你就能卡别人的脖子✿ღ★，不接受反驳✿ღ★。

　　没有一个计算机分析师看得上互联网公司——说白了✿ღ★，消费互联网不就是以各种手段坑钱的low B公司吗？百度因为有一定的“技术优势”✿ღ★，还有人愿意高看一点✿ღ★；腾讯✿ღ★、阿里这种“缺乏核心技术”的公司就没人看得起了✿ღ★。

　　理论上✿ღ★，研究软件行业需要很强的技术基本功✿ღ★，至少应该懂一点编程✿ღ★、懂一点计算机技术前沿方向才行✿ღ★。奇怪的是✿ღ★，在软件行业分析师当中✿ღ★，真正出身软件行业的并不多✿ღ★，似乎也不是很受欢迎✿ღ★。因为他们懂得太多了✿ღ★，“只懂行业逻辑✿ღ★，不懂资本市场逻辑”✿ღ★。

　　归根结底✿ღ★，A股软件行业就是一出大戏✿ღ★，需要在散场之前尽可能地跳出精彩的舞蹈✿ღ★。如果有人不但不跳舞✿ღ★，还对着台下高呼“这是一场戏”✿ღ★，那不仅可恶✿ღ★，而且会受到全场观众的口诛笔伐✿ღ★。

　　这再次说明安徒生是一个伟大的童话作家✿ღ★。《国王的新衣》毕竟只是童话✿ღ★，现实中喊出“国王没穿衣服”的人✿ღ★，下场会比童话里惨很多✿ღ★。那么✿ღ★，持续拒绝听真话的结局是什么呢？就是患上老年痴呆症✿ღ★，变成“困在时间里的人”✿ღ★。

　　如果你有幸看过2010年各大券商的计算机行业年度策略报告✿ღ★，又看过2023年的类似报告✿ღ★，肯定会惊讶于它们的相似之处✿ღ★：

　　随着时间的推移✿ღ★，对于概念的说法或曰“包装”会有变化✿ღ★，但概念本身是不变的✿ღ★。例如行业应用解决方案✿ღ★，2018年以后被定义为“产业互联网”✿ღ★；又例如“物联网”这三个字现在提到的人已经很少了✿ღ★，我不知道具体改成了什么✿ღ★。当然也有一些新概念✿ღ★，例如AI✿ღ★，它在2023年（尤其是上半年）横扫整个A股市场✿ღ★，成功振兴了奄奄一息的A股TMT板块✿ღ★。

　　AI概念炒作✿ღ★，集中体现了A股软件上市公司的尴尬之处✿ღ★：它们并不处于科技变革的前沿✿ღ★，不是重大科技创新的主要受益者✿ღ★；它们甚至不能算作“国产软件行业”的代表澳门十大老牌✿ღ★。互联网大厂以及华为等综合性科技巨头的软件开发部门✿ღ★，普遍比它们更强大✿ღ★、技术更领先✿ღ★、更能代表先进生产力✿ღ★。

　　其中当然也有少量例外✿ღ★，但是绝大部分A股软件公司并不十分重要✿ღ★，这一点就连A股机构投资者自己都承认✿ღ★，所以不会把它们列入所谓“核心资产”名单✿ღ★。

　　软件外包和服务外包公司澳门十大老牌✿ღ★，也就是给海外IT大厂做二次开发和运维的（现在堕落到给国内互联网巨头做二次开发和运维）✿ღ★。

　　SaaS和PaaS公司✿ღ★，盈利能力相当感人✿ღ★，现金流相当不乐观✿ღ★，在武装到牙齿的互联网巨头面前胜算相当小✿ღ★。

　　显然冥炎血影神殇✿ღ★，上述前三类公司不太可能成为机构投资者心目中的“核心资产”✿ღ★；第四类公司有戏✿ღ★，前提是跟“产业互联网”概念结合起来✿ღ★；第五类公司是用来周期性炒概念✿ღ★、炒估值的✿ღ★。计算机分析师普遍把宝押在“云计算+产业互联网”上面✿ღ★，憧憬在企业软件（也就是To B）行业也能产生一个腾讯✿ღ★、阿里或者至少百度这种规模的公司✿ღ★。

　　上述愿景在2021年以后迎来了彻底破灭✿ღ★：事实证明✿ღ★，在腾讯✿ღ★、阿里走上坡路的时候✿ღ★，A股“产业互联网”公司的利润不好看✿ღ★；在腾讯✿ღ★、阿里走下坡路的时候✿ღ★，A股“产业互联网”公司的估值不好看✿ღ★。不管怎么说✿ღ★，在阿里云和腾讯CSIG（被内部人戏称为“惨死鸡”）都在裁员的情况下✿ღ★，还奢谈所谓“产业互联网”的前景澳门十大老牌✿ღ★，显然不合时宜✿ღ★。

　　To B泡沫的破裂✿ღ★，让A股软件行业失去了几乎唯一的救命稻草✿ღ★。如果不是2022年底突然出现了生成式AI这个概念✿ღ★，那么整个行业都有可能彻底出局✿ღ★。但是对于软件公司而言澳门十大老牌✿ღ★，生成式AI概念来得快✿ღ★、去得也快✿ღ★；炒作的重点很快转移到了电子元器件行业和通信行业（也就是芯片算力和服务器）✿ღ★。

　　国家扶持科技行业✿ღ★，这一点没错✿ღ★；但扶持的重点是“硬科技”✿ღ★，可以通俗地理解为与高端制造业结合更紧密的科技✿ღ★。“软件行业”冥炎血影神殇澳门十大老牌✿ღ★，顾名思义是软的✿ღ★，与制造业的交集有限（MES等制造业解决方案除外）✿ღ★，至少在市场主流观点看来是如此✿ღ★。

　　于是A股软件行业再次回到了十多年前✿ღ★。不✿ღ★，它其实一直就在十多年前打转转✿ღ★，从来没走出来过✿ღ★。我还认识不少研究覆盖A股软件公司的朋友✿ღ★，以前每隔几个月会问他们有什么新观点✿ღ★；后来我越来越明显地发现✿ღ★，每次得到的回答大部分都是相同的✿ღ★。于是我换了一个问题✿ღ★：“现在是2024年澳门十大老牌✿ღ★，2019年✿ღ★，2014年✿ღ★，还是2010年？”

　　《弯弯的月亮》是我小时候非常喜欢的一首歌✿ღ★；最近几年我又喜欢了✿ღ★，经常拿出来听✿ღ★，尤其喜欢它副歌部分的歌词✿ღ★：

　　“我的心充满惆怅✿ღ★，不为那弯弯的月亮✿ღ★。只为那今天的村庄✿ღ★，还唱着过去的歌谣✿ღ★。喔✿ღ★，故乡的月亮✿ღ★！你那弯弯的忧伤✿ღ★，穿透了我的胸膛✿ღ★。”